编者按：金融界网站讯据港媒报道，思捷环球（行情，资讯，评论）（00330）交出亮丽的成绩表，昨日股价大翻身，急涨25％。

管理及定位服装股突围关键

金融界网站讯据港媒报道，思捷环球（行情，资讯，评论）（00330）交出亮丽的成绩表，昨日股价大翻身，急涨25％。思捷的翻身经验固然有值得参考之处，不过大众时装、奢侈服饰和童装等服装股都各有优势与潜力，投资者可细加分析。

有大行此前估计思捷要见红，如今上半年度却赚逾5亿，能够有这项成绩，与思捷控制营运成本的能力有关。

如果单从2011年下半年与2010年上半年的业绩比较，只会觉得思捷业绩平平无奇，各种成本如员工、租赁、物流及推广等费用率都增加0.8至2.7个百分点。

但如果认真细看思捷的变化，将2011年上下半年的营运效率作比较，便会发觉思捷在经历重创后，正积极改善自己的营运效率，占营运成本最高的员工与租赁，两者费用率不单没有持续增加，反而各压缩了1.2与0.7个百分点。

新管理层控营运效率见效

事实上在邢李源等一众开国功臣离去后，思捷陷入低潮，撤换整个管理层后，新话事人的执行力与决策力最受外界关注，新官上任日子虽不久，但在控制营运效率方面已初见成效，令市场最为振奋，相信由于投资者对新管理层在推行转型计划上增添信心，令股价有即时冲喜反应。

时装股荣衰取决管理层

时装始终是时刻都在产生变化的行业，因此时装股的荣衰往往取决于管理层的执行力跟决策力，从思捷起跌的例子可见一斑。

市场曾经猜想，思捷的神话会否能在近年冒起的时装新星I。T（00999）身上重现。里昂分析出I。T的成功主要有3大元素，这亦体现了I。T管理层的能力。

（1）I。T拥多品牌业务

首先，I。T是个品牌多元化的时装企业，既有经营综合品牌店去售卖各种牌子的产品，亦有单一品牌店专攻个别品牌时装；部分品牌是自家产品、部分则取得经营权或购入的外援品牌，发展多品牌的经营模式可降低个别品牌受潮流变迁的冲击。

（2）品牌有独特定位

第二个成功元素是每个品牌都有独特市场定位，经营多品牌体现管理层分散风险的管理，但要做到品牌多而又不相互抵触、冲撞则体现了管理层整合品牌的功力。从图1可见，I。T拥有的品牌的确很少在市场上出现定位重叠，另一点值得关注的是，图1亦显示I。T大部分品都处于较前卫的潮流时装指标范围，产品叫价亦可定在中间偏高档次。

（3）具创新推广策略

至于第三个元素则是具创新的推广策略，里昂列举出，I。T的营销宣传攻势很多时都能配合时下潮流话题、卡通、明星等，令市场推广更见效益。

跟思捷一样，达芙妮（00210）也经历过转型期，从以前的代工变为发展自己品牌，转营成功便体现了管理层执行力，至于早前公司承受民工短缺威胁，但里昂指出管理层成功将其生产期进行分散，这亦反映管理层能因时制宜，避免出现生产断层。

同样地，大摩指受彤叔青睐的佐丹奴（00709）近年亦保持良好利润率，主要受益于管理层重组供应链有效，并成功改良产品分布内涵。

儿童用品股概念多

谈到中国服装业，当然少不了儿童服装，在内地一孩政策下，不少家长愿意大破悭囊，花费在子女身上。今年是龙年，市场憧憬在龙年效应下，中国会掀起壬辰龙年婴儿潮，近期更热炒龙B股，不少儿童用品股均大升。

据调研机构Frost＆；Sullivan调查，国内儿童消费品市场由09年的1，653亿元，2013年增至3，111亿元，年复合增长率达17％，且内地平均每户的婴孩用品开支只等于欧美等地的2至3成，故发展空间仍庞大。

博士蛙（01698）是唯一一只在港上市的内地儿童服装企业，在内地零售店约1，724家，上市时风头一时无两，惟去年的中期业绩逊预期，经营盈利仅增长12％，股价亦大插水。不过，在龙年概念下，最近股价有翻生迹象，经过3个多月的整固后，近日已突破去年11月的反弹高位。

该集团副总裁兼首席行政官吕奕昊曾称，看好今年业绩，认为龙年效应正渐浮现，正推出数项与龙年有关的系列；该集团亦预计今年春夏订货会中，订货数量将会有4至5成的增长。

然而，儿童服装市场竞争激烈，企业不得不加开分店，增加市占率及推出价格较平的产品迎战，这会令毛利受压。交银国际估计博士蛙今年零售分店可增加至2，434间，推动销售上升49％，净利上升32％至3.32亿元人民币。惟由于集团增加毛利较低的产品线，且不断开分店令成本上涨，去年毛利率将受压6.4个百分点，净利增长32％。

建银：看好青蛙王子（行情，资讯，评论）

相比博士娃，另一家儿童用品股青蛙王子（01259）较受市场青睐，因产品以护理用品为主，消耗性较高，集团更请来怀有「小龙包」的歌手陈慧琳作代言人。建银国际认为该集团的分销及品牌正逐渐改善，且努力拓展一线城市的市场，故看好其前景。

2000万高消费群奢侈品潜力劲

要投资中国消费概念股，先要了解中国13亿人口各个消费族群。

Prada业务料高增长

高盛指出，中国消费群可分为4类，分别为大众、核心中产、高端消费者及极高端消费者；其中，后2者人口达2千万，奢侈品股如Prada（01913）、周大福（行情，资讯，评论）（01929）等业务料可高速增长。

4类消费群的人口多寡，与消费能力高低呈相反。以人口最多的大众消费群为例，每月平均收入为1，500至4，000元人民币；此类人口过去5年收入高速增长，国产较低档消费品如达芙妮（00210）、李宁（行情，资讯，评论）（02331）最受惠，惟要注意工资上升属两面刃，推动消费之余亦考公司控成本能力。

奢侈品方面，可分高端消费层及极高端消费层2种。中国乃发展中国家，极高端消费层人口不超过100万，此群族嗜顶级红酒、跑车，连过大海赌钱亦只到VIP赌枱。

尽管消费力极高，但收入易受经济周期影响而较波动，今年总消费料比往年有所下滑。

然而，高端消费者的人口则以高速增长，目前已达到2，000万人。高盛认为，此类人口经常出国，爱iPhone、Starbucks，亦可负担约1，000至3，000美元的手袋及手表，正好属于Prada（01913）的销售对象。从图2所见，Prada、Burberry同店销售增长，亦较属于最高档的Tiffany为高。

摩通预期，全球时装市场规模，5年内会比2010年的规模增加一倍，中国将贡献其中3成增长。

有趣的是，一项调查亦发现，逾半国内消费者在购买更高档的产品时，会舍弃「升级」另一种产品类别。

明显例子为，消费者在添置衣服时，大多宁愿放弃运动服饰，亦要选购更高档的时装首饰。这正可解释缘何内地体育服饰出现销售低迷、库存大升等问题。